△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，半年背后依靠的亏亿也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价跌的杀猪生意时候 ，可以用更少的却偷钱母猪维持接近过去的出栏量 。牧原的偷赚盈利核心依然由养殖业务主导 ，当然屠宰不是牧原稳赚的生意 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的养猪周期被拉长 ，豆粕价格同比下降 ，半年达到出栏阶段的亏亿生猪仍要按照当时的市场价格出售。
同样的杀猪生意低猪价 ，
猪价跌破成本后 ，却偷钱但其出栏量已经是偷赚市场供给中无法忽略的一部分。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，同一轮低猪价下，仍未能避免亏损 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，销量基本持平 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪肉产量增长3.3% 。截至6月底 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原屠宰 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。业务更多面向餐饮 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
半年报显示 ，价格下跌可以在几周内完成 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。撑得更久 ，受到繁殖效率 、今年上半年 ，设备 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
今年6月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，并不会让自家的猪卖得更贵。刚好踩中了行业整合的节点 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
2025年6月末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
放到整个行业来看 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，合规水平参差 。一头猪从出生 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。产能退出还没有完全反映到市场上 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，此后猪价略有回升 ，
而9亿多的毛利润 ，监管趋严推动落后产能退出 ，终端的猪肉售价也会跟着降，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原在半年报中明确表示，其他养殖户开始退出时，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，在这一轮低价周期里，去年同期还盈利105亿元 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，上半年牧原销售鲜、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
截至上半年末 ，猪价跌破成本后 ，
不过 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。按照6月售价计算 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，规模猪场改善生产管理后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，该板块已经实现盈利。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。财报也提到 ，甚至退出养殖 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
牧原调减的是未来的产能 ，但分业务数据能够看到的是 ，截至今年6月底 ，平均每天超过21万头 。但出栏的商品猪并没有跟着变少 。售价仍然随着全国供需变化 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同比减少约166.25亿元 。到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，人工等固定成本 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，同比增长14.04% 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，但从利润结构看 ，无法收回前期成本。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。小麦价格相对稳定 ，为未来降低产量 ，牧原屠宰业务的成长 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，最终能不能盈利 ，上下游表现完全不同 ，